大家好,下面给大家奉上2022年10月宏观分析:
- PMI:
9月份分析PMI的时候饼干曾分析制造业PMI回归扩张区间主要是政策导致的结果,而从目前10月的PMI数据来看该论断是正确的:
1.1 需求侧方面:新订单指数持续低于枯荣线而且还在恶化,反映出整体需求层面的状况依旧糟糕;新出口订单指数持续在枯荣线下方徘徊,在一定程度上代表着外需的持续萎靡并未出现好转,在手订单指数也预示着内需依旧需要时间来培养;
1.2 供给侧方面:首先是生产指数再次回归收缩区间,而结合产成品库存指数来看(近期一直在上升),可以知道生产回归收缩并不单纯只是需求减弱的影响,反而是需求太弱了,企业生产的产品无法及时销售导致库存越来越多。那么是不是全因为外需崩坏导致?很显然并不是,因为新出口订单指数持续处于稳态(收缩速度的趋势并未变动)。所以问题是很显然的,内需经过这么长时间折腾,不仅没有恢复,反而还在持续收缩。
1.3 库存侧方面:要确定目前的库存周期,从PMI侧有个挺有用的办法来观测,就是看新订单指数和产品成品库存指数的差值,如果新订单指数和产成品库存指数同时收缩,且差值在收窄(比如上个月是49.8 - 47.3, 差值2.5, 这个月是48.1 - 48.0 = 0.1),这就是被动补库存的征兆,它表现为企业没有需求,但是又不能随意停工,只能不断减缓生产,仓库里不断堆着产品。当然这个也要结合PPI及M1同比增速来看,通常来说企业能不能赚到钱首先看M1同比,其次企业所在行业景气程度主要看PPI和PMI中的出口订单(内需暂时无视,咱还是出口为王),再次看企业的产能以及库存周期。没什么特别神秘的东西。
1.4 从业人员的态度:值得注意的是由于制造业的从业人员指数持续收缩(与之对应的是生产指数不动),可见越来越多的同胞认识到蓝领的工作并不体面,关键还是劳动强度太大,没有发展前景,纷纷离开这些行业。值得注意的是,这种离开并不是被动离开即被离职,因为在中国制造业不会大批量裁员,这个指标更多预示着主动离职,即大众对制造业的看法。
另外,从企业规模看,大型企业PMI为50.1%(环比 -1.0%,下同);中、小型企业PMI分别为48.9%(-0.8%)和48.2%(-0.1%),K型复苏有走完转全面收缩的迹象,饼干觉得本月或者最迟下个月要再宽松,而且力度要更大才行,否则大型企业PMI的扩张区间数据都难以保持。可以密切观察一下。
- PPI和CPI数据:
PPI 数据链接:2022年10月份工业生产者出厂价格同比下降1.3% 环比上涨0.2%
CPI数据链接:2022年10月份居民消费价格同比上涨2.1% 环比上涨0.1%
PPI同比首次跌破0进入负区间,现在通缩担忧基本成为共识。这里饼干给大家写一段底层逻辑,对大家理清楚整体的经济周期很关键:
我们是出口导向国,是全球化的倡导者也是重要受益者,站在全球化的角度来看,我们的制造业是跟着欧美需求走的,欧美输出通胀,我们吸收通胀并输出通缩。从产品的角度来看,就是欧美发现我们的产品太便宜了,我们为了赚钱以及维持出口竞争优势就会不断地输出便宜且量大的产品给欧美消费,这就是为什么过去欧美想通胀都难的原因。那么为什么现在这套玩不下去?因为经济周期的规律还是起作用的,需求不可能无限出现。当欧美为了处理疫情问题大印特印并发钱的时候,欧美市场的东西还是太便宜,民众发现政府给自己发钱之后居然产品价格还不怎么涨价(涨价的主要还是油气和食品),自然民众不愿意继续干活,而是选择躺平。躺平的后果就是服务业价格上涨,供应链成本上升,蓝领职位大量缺人。
所以你才会看到为什么美联储拼命加息,通胀还是那么高,因为大家觉得市场上除了食品和汽油之外,都太便宜了,那为什么要干活。要解决这种通胀最重要的是要控制货币总量,即要快速缩表,加息并不是最有效的方案,但是快速缩表对美国经济的杀伤力过于巨大,为考虑后续经济的平稳运行,美联储采用加息+渐次缩表的模式慢慢引导美国经济。这就是美联储现在做的主要原因;
反观中国,由于美联储的通胀结构性与以往完全不同,中国吸收的通胀主要是制造业,而现阶段欧美制造业的消费规模不增反降,比如我们看下面2张图,这是美国9月份的进口统计(链接:United States Imports - October 2022 Data - 1950-2021 Historical - November Forecast),可以看到美国方面的需求从2022年3月开始大体上是一个梯次下降的过程,如果我们结合国内的制造业PMI和PPI来看,你会发现他们的走势惊人的相似。说白了,全球的制造业和欧美放一起才是一个“国家”,中国的制造业是严格遵循全球经济周期波动的,而且这次的全球通胀核心原因也没出在制造业上,反而是因为美联储加息+缩表的关系,带动了全球的紧缩预期,而资本出于避险需要又想着流回美国抬升通胀,反过来继续掣肘美联储持续进行加息操作。还是那句话,欧美通胀什么时候下来并不是加息说了算的,要看缩表有没有完全到位,否则上述循环会一直持续,然后就会出现神奇的欧美通胀+中国制造业通缩景象。所以饼干才说这里面一点都不神奇。
但是,即便是我们了解到了当前经济周期的运行原理,我们也得知道当前国内即将要出现什么现象。饼干给大家描述几个:
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首先从整体大背景来看,欧美尤其是美国的外需是梯次下降的,从维持出口竞争的角度出发国内会更进一步的压制服务业PMI,必须要更多牛马保障低价+量大确保就业,但随着牛马们纷纷意识觉醒,宁愿走路回家也不愿意进厂打工,于是出现了工厂大量招人+失业率上升的情况。
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牛马们也要吃饭,在缺乏福利主义的国度,如果也要一点不容易得来的自由,就会考虑选择自由度高点的工作,不用那么累,钱也不赚那么多,所以你才会看到类似女骑手这种现象越来越多;
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国家不愿意牛马们躺平,于是很有可能发动政府力量强制牛马进厂,这极有可能发生;
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防止少数牛马们跑去别的圈棚来秀操作导致不好带不能出去的牛马,会尽可能整治相关产业链;
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牛马们躺平之后还是会需要娱乐,少人了更要努力干活不允许过度娱乐,于是娱乐行业的管控会进一步加强;
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死活都不肯起来的牛马们,精力总要在一些地方发泄,有些脾气大点的可能还会搞事,所以维稳经费也少不了。
。。。。再写号可能就没了,总之没钱之后很多矛盾都会出现,直到美联储缩表回归疫情前规模,彼时通胀也就自然回归到正常区间。
CPI 部分:CPI部分要不是有二师兄和食品撑着估计和PPI一样要露出马脚的,上面一大段的分析其实也从侧面解析了为什么CPI低迷,没啥,压制服务业PMI+制造业通缩,老百姓哪来的钱消费。
3.M1/M2部分:
M2依旧处于宽松区间,但M1同比已经确定出现抗性,并掉头向下,反映出企业整体盈利情况继续变糟。如果结合社融来看,居民端方面:贷款侧,住户贷款减少180亿元,其中,短期贷款减少512亿元,中长期贷款增加332亿元, 存款侧,住户存款减少5103亿元,上年同期为减少1.21万亿元。居民端目前是典型的收入下降+资产负债表收缩的双重影响,也就是说居民部门大家的共识是控制杠杆。而企业侧方面贷款增加4626亿元,增加幅度越来越小,企业扩张意愿依旧微弱,上杠杆依旧不明显。而从M2的情况来看,很显然国家杠杆率在上升,但还必须要允许其进一步上升,最理想的当然是居民端接盘,但问题是,居民端也没钱了。
写在最后:大周期的到来是我们不能抵抗的,但是作为个体,我们可以选择顺势而为。饼干在贵乎上说了那么久的通缩,现在当它真正的来到大家面前咱心里也不是啥滋味。通缩毫无疑问是非常痛苦的,尤其是叠加老龄化的情况更是雪上加霜。我能给大家的建议是,如果你还是学生,就应该想办法延迟毕业;而如果你是在职人士,更要聚焦工作,尽量不要丢工作(通缩环境下裁员不是员工水平不行的原因,不必妄自菲薄)。如果是想去海外留学,应该多考虑能留的职位,且容易移民的国家方为上策。我们作为勤劳勇敢的国人,总归是有出路的,要有希望,抱怨毕竟不能解决问题。回想过去几次在书本上描述过的萧条时期民生百态,横穿时间的那条线就是心态的变化。或许下一个复苏来临之后,你也会感叹,哎这不也过来了嘛。