大家好，下面奉上本月宏观经济分析：
- PMI数据：
从本月的制造业PMI指标来看，构成PMI指标的全部细项均下行，这表明从制造行业的角度来看市场上普遍预期较为悲观，和欧美之间的矛盾已经严重影响了国内制造业，而随着欧美重构G7供应链的再布局，后续出口增长面临进一步下行的风险。在目前反全球化的趋势背景下，盲目追求效率已经不是欧美普遍共识，安全和“对自己的公平”成为了主旋律，注意我这里提及的是对自己的公平，这意味着在安全的前提下，成本/效率不再是第一考量，因此制定贸易政策的欧美主动权很大，通过扶持区域性贸易同盟（典型的比如USMCA）达成削弱对手筹码威力的目的。当然这样的代价就是贸易同盟圈内的商品价格普遍偏高，但在当前时点，供应威胁已经比价格更需要重视，在欧美看不到他们自身安全的前提下，这个趋势暂时不会改变。
而随着商品价格的逐渐抬升，欧美国家通胀率短时间很难有下降力量，在不发生系统性危机的前提下，后续美联储对维持紧缩的政策可能会继续延长。而反观国内，随着中美利差大概率的继续扩大，真正考验国内内力和冗余性的时间已经到来——起码可以负责任的说，国内经济层面受到的压力是很大的。
- PPI/CPI数据：
PPI 同比 -4.6%， CPI 同比0.2%， 核心CPI 0.6%。
饼干只能说当前时间点的PPI才是真正反映客观市场的需求数据，没有了疫情干扰，在反全球化的走势下作为出口国PPI同比转负才是正常现象。只是随着PPI的同比转负，制造业缺乏订单，为了自身安全考量成本控制应该会逐渐提上日程，反映到现实社会中通常是缩招甚至不招，如果经济形势进一步恶化，可能就会向社会输送人才，轻点的就是养蛊置换，剔除老员工置换卷王新员工继续发电。而作为从业者，在国家刻意压制服务业PMI的背景下没有任何议价空间，希望他们大发善心除非太阳从西边出来。因此作为打工人，在这种环境下不要去动什么创业或者折腾的心思，如果要当卷王，自是可以；但如果能力不足，啃老也没啥大不了的，住在家，三餐要不了几个钱。努力加点活络心思的想办法移民发达国家也是条道。因此不必对此悲观，在如此艰难的背景下人依旧有很多选择。
CPI：核心CPI现在成了食品及能源侧CPI的遮羞布，这里其实一句话就说的清楚：老百姓没钱拿什么消费。。
- M1/M2数据：
仔细来看国家最近一轮维持宽松周期是从2022年5月开始，到现在1年1个月，而M1同比增速回到了过去的起点（2022年3月4.7%）。从趋势上来看，先不说能不能进一步抬升M1的问题，如果要在当前时点维持M1不掉下去，M2同比增速得继续维持12以上，但M2越大，对应的债务就越大，而债务是有刚性的，饼干也挺好奇国内杠杆率的极限在哪，起码目前而言，在居民部门收缩资产负债表的前提下，政府和企业杠杆率的空间还有多少？银行坏账控制成为了关键，而为了保证金融稳定性，银行在当前节点不可能能兜底如此庞大的债务，但考虑到以往政府的历史，在成立资管接收银行坏账之前，国家必然会先试图降准冲抵坏账，因此降准就是处理债务的信号，而绝不是大家理解的宽松。如果还不能兜底，才会考虑调整利率，如果还不行才会祭出资管的大杀招（虽然饼干认为作用不太大了，不比90年代那会可以用时间换空间）。
那么咱们会不会走一条新路？只能说政府会比较偏向路径依赖，在不尝试到最后一步之前，既得利益者怎么会贸然走深水区。。。所以后续的路径大概率就是M2增长到顶=>债务杠杆到极限不得不处理=>降准冲销坏账开始处理债务问题=>降息或者深水区改革。
拭目以待。
发布于 2023-06-13 20:44